“抢手”的信用卡坏账产品 普通公众不宜参与

    时隔八年，我国不良资产证券化终于破冰重启。近日，中国银行和招商银行先后宣布各发行了一单不良资产证券化产品，市场积蓄已久的期待随之爆发，两单产品均超预期被抢购。

    坏账成抢手货

    近年来，坏账规模的膨胀令银行饱受“折磨”，重新放开不良资产证券化的消息甫一发出便不胫而走，各大商业银行都在摩拳擦掌地抢先布局，在此前公布的首批6家试点银行中，中国银行和招商银行率先发力。

    上周五，中国银行和招商银行分别宣布，已于前一日（5月26日）在银行间市场各发行了一单不良资产证券化产品。其中，中国银行的“中誉2016年第一期不良资产支持证券”（以下简称“中誉一期”）发行规模3.01亿元，优先档发行金额2.35亿元，占比78%，评级AAA，发行利率为3.42%。北京商报记者了解到，中誉一期的基础资产为公司不良贷款，属于对公业务。

    从中誉一期的认购倍率看，发行已得到投资人的广泛认可。资料显示，中誉一期全场认购倍率高达3.07倍，边际倍率达到2.5倍。参与投资机构包括国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农信社、基金公司、证券公司等多家机构。

    与中国银行“中誉一期”不良资产类型所不同的是，招行最新发行的“和萃2016年第一期不良资产支持证券”（以下简称“和萃一期”）主要为信用卡透支不良债权，属于个人业务。

    据悉，和萃一期的基础资产由60007笔不良信用卡债权组成，全部未偿贷款本息总额为20.98亿元。 该资产证券化发行规模2.33亿元，其中，优先档1.88亿元，占比81%，评级AAA，发行利率为3%。而招行“和萃一期”也同样受到热捧，据悉，和萃一期优先档获2.28倍认购，次级档获接近2倍认购，次级投资人为多家另类私募基金。

    八年后的回归

    所谓不良贷款资产证券化，就是银行把不良资产打包，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取现金。

    自我国2005年启动资产证券化试点以来，发行的不良资产证券化产品一共有4单，规模总计100多亿元。随后，美国次贷危机爆发并迅速演变成全球金融危机，为防范系统性风险，监管层在2008年叫停了不良资产证券化，这一停就是八年之久。

    近年来，由于宏观经济下行，企业经营能力降低，银行放出的贷款收回难度加大。截至2015年末，我国商业银行的不良贷款余额总计已达到1.27万亿元，数字背后是众多陷入债务困局甚至“奄奄一息”的企业。如何盘活这一体量坏死的资产？搁浅了八年的不良资产证券化重新回到人们视野。

    事实上，1999年时，为了帮助四大国有商业银行上市，中央曾组建四大金融资产管理公司：东方、长城、信达、华融，将四大国有商业银行的不良资产划拨给四大资产管理公司处置，从而有效降低四大国有商业银行的不良贷款率，为四大银行上市铺平道路。

    然而，由于操作不规范、监管严重失控，四大资产管理公司在不良资产处置过程中，出现了很多不规范问题，不仅造成国有资产的大量流失，也成为了新的“造富”平台，特别是那些依靠权力拿到“低价包”的单位或个人，往往一转手就数以万计的“利润”进入了腰包。

    中国首席经济学家论坛主席夏斌介绍，中国的上一轮不良资产处置，发生在2002-2003年，当时恰逢中国新一轮经济超级繁荣的起点，所有做不良资产生意的人都赚得盆满钵溢。

    但是，现在这一轮金融机构不良资产爆发以及不良资产处置，面临的大环境已完全不同。

    中国银行相关负责人称，现在重启不良信贷资产证券化，有利于拓宽银行不良资产的处置渠道，提高机构处置不良贷款的专业性、规范性以及资本利用率。银行、基金、券商、资产管理公司、外资机构等投资者的进入，有助于扩大不良处置市场的资金来源，提高不良处置市场消化和容纳能力，降低及分散银行业系统性风险。

    普通公众不宜参与

    对于机构间的相互认购，夏斌指出，金融机构可以互相买来买去，但绝对不能输送给老百姓。“以前很多不是以不良资产公司、资产管理公司的名义做，而是以投资公司名义做。现在P2P行业已经有很多教训，严防把风险输送给老百姓。同一个金融产品，在不同的历史周期可能是不一样的，这点在监管部门应该严加关注。”

    在此次不良资产支持债券发行前，业内普遍预计资产证券化的开展可能不会有横扫之势。中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示，虽然没有额度管理，但从当前看初期规模有限，由于是新的产品，风险、定价等都可能不是很准确，市场也不完善，市场培育要有一个过程。

    虽然产品受到抢购，但业内对未来不良资产证券化的开展依然持保守态度。在昨日举办的“2016年第五届金融街论坛”上，全国人大财经委员会原副主任委员吴晓灵表示，探索不良资产证券化，拓宽不良资产资金处置渠道，首先需要专业机构对不良资产进行重整，通过私募发行的方式来把资产进行证券化，然后再将证券卖给合格投资人。“不能够将它卖给普通的公众，因为不良资产的风险是比较大的，估测价值难度也是非常大的。”吴晓灵说道。

    论坛后，吴敬琏在接受北京商报记者采访时同样表示，不良资产证券化应该展开，但是要把控机构设置，通过专门的机构展开。同时，还要用市场的方式，尊重市场规则，如果不遵守就会出大问题。