央行再施逆回购 单周放水3750亿元

    再次出乎市场预期也好，再次明确政策意图也罢，央行昨天通过公开市场再次实施21天期逆回购操作，使得本周央行向公开市场注资总规模达到3750亿元，创出去年春节以来单周最大净投放规模。“本周的连续投放，已经相当于下调了一次存款准备金率的资金量。长短期品种的利率走势分化，反映了市场对后市流动性的预期出现了一定分化。”兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)表示，“年前大规模投放后，央行年后的公开市场操作值得关注，但至少到今年年中或更晚，央行才有调整存款准备金率的可能性。”

 

    下周或将继续放水

 

    本周央行于公开市场动作频频。周一，央行宣布向大中型金融机构提供常备借贷便利。周二，央行对地方中小金融机构也启动了SLF试点，并重启逆回购向节前市场注入2550亿元流动性，包括750亿元7天期及1800亿元21天期逆回购，银行间市场资金价格应声而落；不过仅过2天，央行昨天又再次实施规模达1200亿元的21天期逆回购操作，使得跨节的逆回购资金达到3000亿元。考虑到昨天同时进行的400亿元国库现金定存招标，公开市场本周内获得注资总规模达到4150元，创出自去年春节前最后一周，即去年2月4日- 8日累计投放6620亿元之后，单周最大净投放规模。

 

    “央行在短期流动性紧张状况明显缓解的背景下，继续大规模投放跨节流动性，显露出更加积极、主动和公开的姿态，有助于进一步缓和紧张情绪，改善市场预期，春节前剩余几个交易日资金面再现剧烈波动可能性明显降低。”有不愿具名的机构分析师表示，“下周二750亿元逆回购到期，考虑到央行此次注入流动性的总规模较去年同期仍有不小差距，其再度续做逆回购，继续向市场注资的可能性较大。”

 

    然而连续的逆回购似乎并未令银行间市场资金价格“再下层楼”。截至昨天收盘，质押式回购和同业拆借2大产品的21天期以内(包括隔夜、7天、14天及21天期)加权平均利率不降反升，其中被视为基准的7天期质押式回购加权平均利率报收5.3964，较本周三收盘小涨了10个基点。与此同时，1个月以上的长期品种利率全线走低，久期最长的6个月期质押式回购加权平均利率回落了25个基点。

 

    央行或有意维持资金价格高位

 

    瑞银证券昨天就此发布报告称，今年春节前资金价格开始上升的时间有所提前，这可能是央行提前开始加大流动性投放的原因。但从更长时间考虑，流动性并非由此转向宽松。“后续不确定性在于：一是央行节后回收流动性的力度，二是常备借贷便利工具的具体操作方式，以及规模和价格，目前尚未公布，其量和价能否足以平抑二级市场的资金价格有待考察。”

 

    “本周的连续投放，已经相当于下调了一次存款准备金率释放的资金量。长短期品种的利率走势分化，反映了市场对后市流动性的预期出现了一定分化。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“既然是为了释放流动性，央行完全可以通过下调存款准备金率的操作来实现；但央行仍然坚持用频繁的公开市场操作来平抑短期流动性波动，显然是有意为之。换句话说，维持目前居高不下的资金价格，正是央行货币政策的既定目标之一。”

 

    他解释，央行的政策初衷，是希望通过“紧货币”来促使资金配置到更具竞争力的行业和领域当中，但在经济增速放缓的大背景下，国有企业、地方政府、房地产等融资大户对于资金渴求更强烈，对高企的资金价格并不敏感，由此也造成了极大的风险隐患。“以房地产为例，只要地价仍在上涨，房地产企业就敢于在市场上高价融资。而这么高的资金价格，真正做实业的民营企业、中小微企业是根本不能承受的。”他表示，“价高者得的市场规律下，这些原本应该被控制被压缩的行业和产业却对其他本该鼓励的产业形成了挤出效应，在融资市场形成了‘逆向选择’，这是监管层当初没有预料到的。”

 

    鲁政委表示，年前大规模投放之后，央行年后的公开市场操作值得关注，但至少到今年年中或更晚，央行才有调整存款准备金率的可能性。

 

    “自去年年中开始出现的高利率状况已经对实体经济产生了负面影响，今年这种‘紧货币’的政策不做改变，资金价格仍将保持高位运行。”他认为，“既然价格杠杆和财务预算等”软约束“没有作用，监管层就应该用‘硬约束’来恢复市场秩序，包括行政手段来严控部分地方政府、行业企业的融资行为，迫使其降低财务杠杆，压缩融资规模。”